大悟月度跟踪：5月钢铁产业链数据全景及传导逻辑分析

大悟　　（卓创资讯分析师于明静）

　　【导语】5月钢铁产业链价格整体走弱，原料及成材环比普跌，主因需求淡季拖累、成本支撑松动及宏观利空压制。原展望6月，宏观偏弱、成本下探及需求预期悲观或致产业(🏉)链价格延(🗜)续跌势，钢厂利润承压风险加剧，需关注负反馈传导及政策扰动。

大悟　　钢材产业链价格变化及传导逻辑：钢材降幅大于原料降幅  需求主导

　　5月钢铁产业链(🐣)成品材的价格整体偏弱，在统计的品种范围内，原料铁矿及焦炭价格环比均有下跌，焦炭同比降幅(🐀)超前(🚧)，达到33.98%，成品冷轧板卷、中厚板、焊管、型钢降幅均在1%左右。分析价格下跌原因主要有：首先，钢厂利润情(⏩)况尚可，铁水产量维持高位，但国内钢材出口数据高位下滑，国内黑色需求(🖕)缺乏亮点，进入传统施工淡季，高温多雨等天气增加，需求表现较(🍥)弱，对市场(🌋)形成拖(🛋)累，供大于求的矛盾突出(🦗)；其次，原料成本上，铁矿价格重心下移，月内煤焦价格持续下跌，焦炭价格一度提降，成本支撑(📩)松动；另外，宏观方面，美对华商品加征关税的(👪)利空影响一度存在，虽经过高层会谈后达成系列共识，但未能对市场带来足够的利多支撑。

　　通过对比原料价格和钢材价格走势来看，原料走势整体强于成材。虽然焦炭同比降幅较大，但环比仅下跌0.65%，主要由于煤焦价格依然下跌，给钢厂让出利润，钢厂高炉铁水边际虽有下降，但仍维持高位。因此本月原料(🔨)价格降幅小于成(🔙)材，产业链整体价格下跌的主要驱动力来自于终端需求下滑引发(👩)市场预期的走弱。

　(🌘)　钢材上下游产业链开工负荷变化：原料端环比回升 钢材结构性波动

　　5月钢铁产业链产品开工率同环比均有涨跌。这其中，原料端生产企业在利润尚可情况下，开工率环比多有回升，但国内部分矿山因产能原因生产(🚉)受限，铁矿石开工水平同比下降较明显。成材方面，冷轧板卷、中厚板、镀锌板等开工率环比明显回升，制造业和内需情况受“以旧换新”政策及海外抢出口影响(➿)较强的延续性，依然维持韧性，企业开(🤰)工积极性较高。而带钢产品开工率同环比降幅较大，本月平均开工率为51.14%，环比下降3.41个百分点，同比下降10.22个(🎷)百分点。主要原因是，6月高温雨水天气增多制约终端施工建设，市场逐步进入淡季，下游对(💚)带钢采购预期下降，加上短流程企业利润水平偏(🆚)低，钢厂整体开工积极性下降，月内带钢开工率下降。整体而言，在5月份，钢铁产(📮)业链整体开工率受企业利润因素及需求端现实及预(🕟)期影响呈现结构性调整趋势(🐂)。

　　钢铁产业链毛利润变化对比：成本下(💔)降 钢材平均利润同比多有改善

　　5月钢铁产业链平均利润同比多有回升，环比部分下降明显，个别回升。终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求(⏪)持续维持高水平。4月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，4月中国房地产开发投资完成额同比下降10.32%，资金来源持续下滑，下游工地资金到位情况有所好转但始终不及(🈲)预期(➗)，地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱。目前来看，房地产行业尚未触底，仍然延续下滑，居民购房需求不足，依然是钢材需求拖累项。而制造业投资偏高位置运行，受益于“两新”政策的通用、专用、交运设备增速维持高增长，整体制造业用钢仍有较强韧性。月内综合看钢铁产业链各产品成本同环比均出现下降，但因需求表现不一，平均利润个别环比下降，但多数钢材利润空间尚可，同比有明显改善。

大悟　　6月钢铁产业链产品走势预测：成本下探需求转弱 价格重心继续下移

　　展望6月钢铁产业链价格或环比继续下跌为主。近期宏观再次转弱，美国关税再起波澜，成本仍有下探空间，需求近端尚可，但远端预期走弱，市场情绪偏悲观。原料价格进一步承压，目前焦煤价格仍未到成本线，在终端负反馈开始向上传导的情况下，焦煤、焦炭价格共振下行为主，铁矿石也或面临补跌压力，钢材成本支撑或继续下(🏯)移。需求端面临终端需求淡季叠加出口回落风险，美国关税政策反复多变，市场不(📧)确定性加剧，外部环境偏空，“抢出口”动能或在趋弱，国内5月中国制造业PMI为49.5，产业与宏观均缺乏向上驱动，成本下移与需求下降共振，钢厂利润收缩概率加大，预计6月钢铁产业链价格环比或将继续下移。